一笔3000万PE投资分解图

老厂长孙爱民的幸福生活，似一部喜忧参半的以中年财富者为主角的小制作电影。

身家数十亿的孙爱民(化名)刚刚退休，过去他是一个矿上企业的厂长，管理着几千号人游刃有余，如今却在为该究竟如何打理个人资产而烦恼。思前想后，他下定决心拿出其中的3亿元做投资，而不知道从哪里得到消息的银行和各种机构闻风而动——这些天来孙爱民不断接到各种投资信息，其中推荐的股权投资基金(PE)就有三家。

在商界闯荡多年，对股权投资孙爱民有浓厚兴趣，这种投资门槛高、风险大，但收益率也比较高，符合他的胃口，但是究竟该如何选择?他在焦虑中慢慢观望。

选项目：静静旁观

孙爱民不打无准备之仗，他查了查清科的数据，2011年有235只在中国大陆投资的私募股权投资基金完成了募集，是2010年的2.87倍，其中已经披露募集金额的221只共募集了388.58亿美元，同比上涨40.7%。

焦虑中，孙爱民眼前时而浮现一个人：民生银行私人银行投资顾问李成(化名)。作为民生私人银行的客户，孙爱民心中明了，私人银行是一个既能免费使用又比较专业的渠道。

正如他所料，李成陪他参加了三家PE的路演(包括民生银行推荐的一家PE)，这位西装革履儒雅精干的银行小伙子还在现场频频发问。

“你说企业可以上市，上市的可能性有多大?如果不能上市，对赌条款、回购协议是什么样的?”对股权投资而言，企业上市是获得收益的主要途径，因而被李成盯着不放。

小伙子还眼尖地发现了另一个问题。“为什么公司要上市，但前三年主营业务占比都不到50%?未来怎么去突出主营业务占比?”“订单增加?订单从哪里来?是靠行业总体规模增长、人口增长、还是渠道增长?为什么你说有爆发性增长?”

李成不依不饶地和PE方进行着辩论，孙爱民则在一边静静旁观。

这正是孙爱民想要的。为了避免替他做出决定，李成事先也已经告诉他，只能够从中立角度提供一些观点，但不会做出决策性的评估。在三场路演期间，李成都谨慎地恪守职责，并且从各种角度向基金公司提问。

相对于一般的PE，私人银行所推介的PE相对更加靠谱一些。一般而言，银行会按照一些标准进行筛选。比如，会从基金的过往业绩、团队的经验、投资策略、储备项目、投资原理和流程等方面多维度对PE进行考察。更加具体问题包括，基金的规模、LP(有限合伙人)中有没有专业的投资机构，有没有保险机构，有没有社保基金，基金过去的投资业绩如何?多少项目是主投，多少是跟投，退出了多少?投资风险的流程是什么，投资经理有多少?已投资项目的估值是多少，究竟投资人获得了多少等等。

孙爱民最喜欢的是李成算的两笔账。

一笔是关于投资回报。各家PE正叫卖着自己过往的投资回报多么多么高的时候，冷不丁会被“明眼人”李成的寥寥数语点破——“IRR具体是怎么算的?如果只是算两年没有意义。”“为什么投入的成本按照5折算，上市时的成本按照7折，退出时的成本按照全部计算?”

另一笔是关于费用。“一共投资1千万，但是是分期缴款，第一年只付300万，为什么每年的管理费都按照1千万收?”“5年中只有3年的投资期，另外两年是退出期，费用主要发生在投资期，退出期为什么要付管理费用?”

其实，在参加路演之前，孙爱民已经通过网络以及身边朋友打听了这几家PE的基本情况，但是落到一些具体的细节上，他还是感觉眼花缭乱，好在银行相助，几次交锋下来，他也明白了其中的几成“小九九”，是时候选择了。

李成提醒他，选择PE意味着放弃了资金的流动性和安全，选择高风险和高收益，而且投资时分期缴款，按照三年每年30%、30%和40%的比例付清，如果最后一次缴款前自己改变了主意，可能涉及到转让

的问题，那么以前的出资可能要打折出售，因为一个人的出资会影响到整个基金的运作。不过孙爱民还是想尝试一下。

签约前的最后一个要求

“那就投吧。”孙爱民说。最终，他选择投资3000万元于私人银行推荐的一个PE项目上，他觉得这个基金的过往业绩和项目最靠谱。不过孙爱民提了一个要求，是否可以安排和合伙人私下见见面，再看看过去这个PE投过的项目。

“没问题。”李成很爽快，这或许也和孙爱民投资金额较大有关。

很快，孙爱民和合伙人见面了，过程很愉快。孙爱民还得知，自己不是要求见合伙人的唯一一位私人银行客户，有些身份为企业主的客户见面后，不仅了解PE，还会希望通过PE给自己的企业进行上市之前的投资和辅导，或者做定向增发、并购、管理层收购等。也有客户自己有好项目，也觉得能上市，但觉得自己的项目发掘能力没有PE那么强，就愿意把项目拿出来，自己投一部分，PE投一部分。

“其中能做的事情还真多。”孙爱民暗暗地想。

随着法律文件的签署，孙爱民正式成为了PE的有限合伙人，也就是业内常说的LP。并且幸运的是，因为资金量较大，而且具有一定的投资经验和行业背景，孙爱民成为投资顾问委员会的一员，他可以监督基金的运营，比一些投资者只能每季度获得一份投资报告具有了更多的主动性。

以后，每个季度孙爱民会获得一份由私人银行提供的私募股权基金市场观察报告。这份报告，包括对股权投资市场和宏观经济的点评，对基金内部的托管、税务、对发改委政策的解读等。孙爱民每一年度还会获得PE的审计报告，并参加每年一到两次的全体投资人大会。

在顾问委员会中，孙爱民学到了一些新的技巧。一位将三个亿投资到这家PE的私人银行客户告诉他，自己和PE单独签了一份协议，要求PE提前一个月以上通知提交缴款，这样可以减少自己的资金成本浪费。通常，PE提前一个月通知LP缴款，造成有些LP的资金只能放置，不能多做他用。这位客户告诉孙爱民，自己也是在私人银行的协助下和PE进行的协商。

当然，孙爱民身边也有一些朋友通过第三方投资机构或直接投资了PE，他发现，通过私人银行的介绍投资PE，在管理费的比率、投资收益比率上更为有利，比如一家原本通常管理费收取2.5%的PE，和私人银行合作时可能被降低至2%。

不过，孙爱民如今投资在PE上的资产已经达到他可投资资产的20%，这也是民生银行建议客户投资PE比例的上限。所以，他暂时不考虑继续进行PE类投资，但是热心帮助朋友普及PE知识，成为了他的一大爱好。

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