苹果理财能力遭诟病投资收益远逊谷歌微软

导语：国外媒体今日撰文指出，尽管苹果在智能手机、平板电脑等市场领域高奏凯歌，不过这家科技巨头的理财能力却远远逊色于微软、谷歌等竞争对手：虽然座拥1000亿美元巨额现金，却不能从中获得太大收益。

以下为文章全文：

股价再创新高

苹果股价周一再创新高，突破500美元大关，再度给股东带来丰厚回报。尽管如此，这家打造出iPhone和iPad等创新产品的科技巨头，却在一个方面逊色于竞争对手，即无法从其巨额现金中获得太高的收益。据估计，苹果的现金储备现在可能超过了1000亿美元。

虽然包括Capital One Financial Corp在内的银行纷纷抛出橄榄枝，宣称他们的投资方案收益率高达1%，但苹果或许依旧会不为所动，坚持管理其巨额现金的旧有办法。苹果的现金储备如今已经超过了许多小国家的国民生产总值(GDP)。

相比于微软、谷歌等其他同样拥有充裕现金流的科技巨头，至少在资金收益率方面，苹果的表现逊色不少。尽管现金储备急剧增加苹果2011年第四季度持有的现金增加160亿美元，达到976亿美元，但投资收益率较低恐怕会使得投资者长期讨论的一个话题再度升温，即他们认为苹果应该通过派息的方式将部分现金返还给股东。

否则，鉴于苹果各项业务尤其是iPhone的成功表现，以目前的现金产生速度，到2013年苹果的现金储备将达到2000亿美元。苹果在其年报中透露，在截至2011年9月24日的上一财年，该公司持有的现金和投资共计816亿美元，但投资回报率只有0.77%，虽然高于前一财年的0.75%，但远低于2009财年的1.43%和2008财年的3.44%。

纽约咨询公司Robert Willens总裁、华尔街资深会计分析师罗伯特·威伦斯(Robert Willens)说：“很显然，苹果的投资回报率很低，无论是绝对值还是相对值。”

在被问及现金管理策略时，苹果发言人以公司向美国证券交易委员会(SEC)提交的最新文件作回应：文件称其投资政策和战略专注于资金的保值，为公司的流动性需要提供坚实基础。苹果在文件中还表示，该公司主要投资“投资级别”(investment grade)证券。

摩根大通证券短期固定收益分析师亚历克斯·罗维尔(Alex Roever)表示：“苹果没有像对冲基金一样进行运营，而是像流动资产组合一样运营，以满足自己的商业需要。”相比之下，其他科技行业巨头可以从现金储备中获取更高的回报，同时看上去也没有承担太大的风险。

投资回报偏低

以微软和谷歌为例，前者截至2011年持有总计592.9亿美元的现金、流动证券和其他投资，而后者的现金、流动证券和其他投资也达到446.3亿美元，虽然以加权平均利率计算，这两家公司的资金回报率与苹果没有可比性，但倘若以其他一组数据来衡量他们的回报率，不难发现，两家公司的投资风险高于苹果，而投资回报率也高于苹果。

例如，2011年谷歌从其流动性有价证券中获得3.81亿美元的实现毛收入(gross realized gain)，以及4.69亿美元的未实现净收入(net unrealized gain)，总计达8.5亿美元。截至2011年12月31日，谷歌流动性有价证券的价值总计为346亿美元。谷歌拒绝对其投资回报率进行评论，只是称过去两年现金等价物的未实现毛收入和亏损都不高。尽管如此，这些数据仍表明谷歌的投资回报率一直保持在2%左右。

与此同时，微软在截至2011年6月30日的上一财年从其现金与其他投资中获得28.3亿美元的未实现净收入，其中大部分来自于普通股和优先股。截至2011年6月30日，微软持有的现金与其他投资价值总计636.4亿美元。同时，微软的股息和利息收益达到9亿美元。文件显示，微软还涉足石油、金属、粮食的期货和期权交易。微软也拒绝对其投资回报率和投资者政策进行评论。

相比之下，苹果在截至2011年9月24日的上一财年，从其证券交易中获得了1.06亿美元的实现净收入，而未实现净收入仅为8000万美元。而截至2011年9月24日，苹果的现金及其他投资累计为816亿美元。

如果将上述三家公司2011年季度利息收益相加，接着除以它们的投资组合平均规模尽管这种比较测量法存在瑕疵那么就能对三家公司的投资回报有大体了解：苹果2011历年的总投资回报率仅为0.53%，微软和谷歌则分别高达1.52%和1.47%。

针对外界有关苹果及其首席财务官彼得·奥本海默(Peter Oppenheimer)并未尽最大努力从现金储备中获益的说法，一些投资者和战略师表示，这种说法有失公允。他们认为，对现金保值才是重中之重，而追求现金收益率显然并不是奥本海默的职责。

芝加哥咨询公司Treasury Strategies合伙人安东尼·卡尔法恩(Anthony Carfang)说：“苹果的核心策略是不用现金进行投资，而是开发像iPhone这样的创新产品。如果奥本海默认为他们是寻求实现收益最大化的投资经理，那我才会感到担心。”

保守策略松动

分析师表示，苹果曾在20世纪90年代遭遇财务问题，这意味着，相比于那些自上市以来就从不缺钱花的公司，苹果往往在资金管理上的态度更加保守。例如，与微软和谷歌不同的是，苹果从不将购买股票作为投资手段。

然而，根据三家公司披露的现金投资计划，苹果现在其实并不比微软和谷歌保守，有时这家公司的投资策略甚至更加冒险。例如，截至2011年年底，苹果持有的公司证券占其现金及现金等价物的比例达到40%左右，同比增加4%，与此同时，谷歌和微软的比例则分别为14%和17%。

实际上，苹果也可能遇到了投资回报率低的问题，因为在2011年红火的美国国债市场，苹果的收益率就没有微软和谷歌的高。截至2011年12月31日，苹果持有的国债和机构债券占比约为36%，而微软和谷歌则都超过了50%。

在过去的一年，苹果还大量增持长期债券：如果长期利率下跌，投资长期债券则会获利；如果长期利率走高，则投资长期债券的收益便无从谈起。苹果减持了风险更低、收益率更低的短期债券，增持了收益率更高的长期债券，因此面临的风险也增大。截至2011年12月31日，苹果共持有价值674亿美元的长期债券，同比增长一倍。

虽然面临的投资风险增大了，但苹果的投资回报率起码有了赶上谷歌的希望。在截至2011年12月31日的上一财季，苹果的股息和利息收益为1.37亿美元，同期微软为1.82亿美元，而谷歌则是亏损了1800万美元，但这其中包括了谷歌投资美国移动运营商Clearwire Corp的8800万美元减值支出。

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